深耕科技成长 把握逆向投资机会

“我认为的(de)逆向投资就是选择个股阿(ā)尔法和行业贝塔叠加的标的。在行业不好的(de)时候坚(jiān)守住，那么当行业转好的时(shí)候，就可能会(huì)赚取更高的收益。”宏利基(jī)金研究(jiū)部副总经理孟杰表示。

以“逆向布局，自下而上选(xuǎn)择竞争(zhēng)力强的公司”为投资(zī)理念的孟杰，从入行起就扎根(gēn)化工(gōng)、电子等行业深度研(yán)究，并随着中国制造产业结(jié)构(gòu)转型升级不断精进，在深度参与新能源、电(diàn)子等(děng)产业发展浪潮后，形成了一(yī)套(tào)独(dú)特的“以(yǐ)高端制造业为核心、以其他行业白马为卫星”的投资体系。

逆向布局

“我的(de)投资理念比较简单，就是自下(xià)而上选出更好的公司。”在孟杰看来，只要一个行业(yè)不发生(shēng)颠覆性的变革，从中(zhōng)长期来看，选择这个行业内竞争力(lì)最强(qiáng)的公司(sī)，相信其业绩会持续增长，市值也可(kě)以持续成长(zhǎng)。

从短期来看，“我更加倾向左侧逆向(xiàng)布局(jú)”。孟杰解释，他会从目前(qián)市场上比较(jiào)有争议的行业中选择竞争力较强的公司，当
行业复苏时，这个公司首先会收获一波行(xíng)业的预期修(xiū)复(fù)，然(rán)后公司的业绩增长也会在
估值上有所体现(xiàn)，这样会有一个戴 维斯双击的过(guò)程。

在投(tóu)资管理组合中，相比配(pèi)置(zhì)，孟杰更看重股票在组(zǔ)合中的贡(gòng)献。首先，在公(gōng)司的选择上，孟杰的落脚点在于公司能否提供明确可预期的回报；其次，等待市场错误定价的机会，在可以接受的(de)安全边际(jì)范围中择机买(mǎi)入；第
三，密切关注持(chí)仓公司的估值水平，不断地(dì)优化组合(hé)的性价比。

聚焦科(kē)技成长

在投资管理组合(hé)上，孟杰一直聚焦熟悉(xī)且擅长(zhǎng)的制造(zào)业领域(yù)，尤(yóu)其是科技成长方向。以目前孟杰(jié)在管的宏利睿智稳健混合为例，自(zì)他担任基(jī)金经理以来(lái)，该基金制造业标的占基金净资(zī)产(chǎn)比例始终(zhōng)在六成以上。

对制造(zào)业的偏爱与孟杰(jié)过(guò)往(wǎng)的研究经历密不可分。2015年，在获得北京大学(xué)物理学博士学(xué)位后(hòu)，孟杰就加入了(le)宏(hóng)利基 金，担任行业研究员(yuán)，主要覆(fù)盖(gài)化工、电子等板(bǎn)块，后担任(rèn)宏利基金研究部副总经理。入行九(jiǔ)年(nián)多，孟(mèng)杰始终深耕成长领域，见证了(le)新能源等高新产业(yè)的蓬勃发展。在孟杰的投(tóu)资生涯(yá)伊始，对制造业(yè)的青睐(lài)已在他心中播下了种子。

在孟杰看来，放(fàng)眼全球，我国的(de)制造业竞争力非常强。尽管制造业覆盖(gài)了多个细分行(xíng)业，但研
究方法比较类似，都是产业链(liàn)的验证。“无论是苹果产业链还是宁(níng)德产业链，其实都是上下游交(jiāo)叉验证，同业交叉验证，这种方法的(de)扩展性比较强。”

孟杰认为(wèi)，制造业基本都是重(zhòng)资产行业、周期属(shǔ)性强，景气度对行(xíng)业影响(xiǎng)很高，波(bō)动也(yě)比较大。但正因为如
此(cǐ)，制造业的弹性相对较大(dà)，如果研究深入、操作得当，相对容易做出高收益。

不过，孟杰也表示：“我不会对行业刻意(yì)去分配，我更看重的(de)是(shì)公司本(běn)身的竞争
格局。”同时，孟杰也(yě)深知拓展(zhǎn)能力圈的重要性。“我的目标并(bìng)不是
在每个(gè)行(xíng)业都能(néng)做到(dào)游刃有余，而是通过科学的选股策略挖(wā)掘到该行业的优质企业。”在孟杰看来，赚钱与否的核心还是要守住自己熟悉的基本盘，再叠加(jiā)其他行业白马(mǎ)的公司，在不同的市场环境下，大(dà)概(gài)率(lǜ)能为投资者赚到钱。这样(yàng)的投资理念也构建了孟杰独(dú)特的“以高端制造为(wèi)核心，以其他行业白马为卫星”的投资体系。

权益资产整体性价比高

对于A股后市，孟杰分析，整体来看(kàn)，股债风险(xiǎn)溢价仍在历史高位，权益资产整(zhěng)体性价比(bǐ)很高。A股市场成(chéng)长风格部分行(xíng)业盈利增速乐观，科技成(chéng)长板块
在前期调(diào)整之(zhī)后，估值(zhí)分位保持(chí)深耕科技成长 把握逆向投资机会 24px;'>深耕科技成长 把握逆向投资机会在中下水平，性价比凸显(xiǎn)。孟杰重点关注的行
业包括电子、通(tōng)信计算机、新能源、化工等。

具体到电子(zi)行业，孟杰表示(shì)，电子指数自2021年8月阶段性见顶后(hòu)至今已调整2年多，指(zhǐ)数(shù)回(huí)调幅度一度超40%，行业估值处于历史较低市盈率水平。在(zài)他看来，电子行业各细(xì)分(fēn)板(bǎn)块均处于景气向上(shàng)趋 势(shì)，核心个股估值(zhí)处于历史较低(dī)水平，消费电子需求复苏、创新终端驱动、半导(dǎo)体国产化(huà)是(shì)行业三大核(hé)心成(chéng)长逻辑。

对(duì)于计算机通信板块，孟杰看(kàn)好(hǎo)人工智能(néng)（AI）和数(shù)据要素方向。他表示，AI持续迭代进步，其中，光通信(xìn)直接参与海外全球(qiú)AI产业链，市占率全球领(lǐng)先；国产算力芯片产品迭代逐渐成熟，受国内AI需求和国产(chǎn)替代需(xū)求持续拉动(dòng)；服务器作为中间环节，AI需
求(qiú)拉动业绩增长(zhǎng)。数(shù)据要素则受到政(zhèng)策持续驱动，商业模式(shì)逐渐(jiàn)形成，期待后续商业模(mó)式逐渐落地。

对于(yú)电(diàn)新行业，孟杰表示，行(xíng)业当前处(chù)于(yú)景气(qì)度触底阶段，远期发展空间仍然较大，行业降本增效、全社会对(duì)低碳转(zhuǎn)型发展(zhǎn)的诉求将(jiāng)推动行业未来(lái)发展。对于化工行业，则需要寻找供需(xū)错配的细分(fēn)行业龙头进行投资。

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