央行终于出手！8月“买短卖长”净买入国债面值1000亿元 专家：有助于调节长
端利率水平

　　8月30日，人民银行官网“公开市场国债买卖(mài)业务公 告”栏目最新公告，为贯彻落实中央金融工作会议相(xiāng)关要求，2024年8月人民(mín)银行开(kāi)展了(le)公开市(shì)场(chǎng)国债(zhài)买卖(mài)操作，向部分公开市场业(yè)务一(yī)级交易商买入短期(qī)限国债并卖(mài)出长期限国债，全月净买(mǎi)入债券面值为1000亿元。

　　对此，每日(rì)经济新闻记
者采访邮储(chǔ)银行研究员娄飞鹏。他表(biǎo)示，此(cǐ)前央行表示，要丰富(fù)和完善基础货币(bì)投(tóu)放方式，在央 行(xíng)公开市场操作中(zhōng)逐步增加国债买卖。8月净买(mǎi)入1000亿元国(guó)债(zhài)，不仅(jǐn)有助于丰富和完善基础货币投放，提供流动性支撑(chēng)，而且通过“买短(duǎn)卖长(zhǎng)”操作，增加相(xiāng)应期限国债交(jiāo)易活跃度，有助于调节长端利率水平。

　　中邮证券固定收益首席分析师梁 伟
超在接(jiē)受每日经(jīng)济新闻(wén)记(jì)者采访时表示，公告(gào)证实央行已经在8月份进行国债买卖(mài)操作，但范
围限定(dìng)为
“部(bù)分(fēn)”一级交易商，操(cāo)作形式并非公开招标，大概率是 小范围定向操作，故(gù)央行并未通过公开买卖直接释放利率信号，以免对利率形成强烈干预和扰动，也就更没有市场 前期担忧的“利(lì)率控制”。

　　梁伟超在接(jiē)受记者采访时分析，“买短卖长”的操作模式，意味着央行对于利率曲线“向上倾斜”的诉(sù)求较强，也通过买卖同时操作的(de)模式，减少了对流动性(xìng)的扰动
。

　　8月(yuè)全月净(jìng)买入1000亿，从流动性角度来
看，梁伟超指出(chū)，即投放(fàng)1000亿中长期流动性，在不降准的背景下(xià)，客(kè)观上(shàng)起到补充中长期流动性(xìng)的效果。但考虑到8月MLF操作缩量1000亿左(zuǒ)右，当(dāng)月中长期流动性的补充依然偏少，银(yín)行负债端压(yā)力(lì)仍旧(jiù)偏大(dà)。

　　综合来看，梁(liáng)伟超说，若(ruò)后续国债买卖操(cāo)作更多以上述 模式进行，其影响将更多集中在间接(jiē)调控收益率水平和形态，以及调节流(liú)动性上，而非直接(jiē)影响债券价格。

　　中国民生银行首席经济学家温彬分(fēn)析(xī)，这是央行(xíng)7月宣布“借入卖(mài)出国债”后首次开展买(mǎi)卖(mài)国债操(cāo)作。

　　温彬认为，央行本月开展的国债买卖是货币(bì)政策工(gōng)具箱(xiāng)的补充和货币政策框架的(de)完善，也是在经济修复时期货币与财政政策的配合，属于(yú)常规货币政策范畴，并非在货币(bì)政策空间不足下
的(de)量化宽松。

　　8月央行对国债买短
卖长，且为净买(mǎi)入(rù)。在温(wēn)彬看来，一方面，体(tǐ)现了(le)央行对国(guó)债收益率曲线的
调控意图，维持国债利率合理的期限利差和长端利率水平，以避免市(shì)场过度投机和潜在(zài)的金融风险积累。另一方面，央行净买入国(guó)债实(shí)际上(shàng)向(xiàng)市场投放(fàng)了基础货币，增加了释放流动性的手段，既是维护经济修复适宜的货币环境(jìng)，也反映出央行货币政策框架的进一步演进，逐(zhú)步淡化MLF的货币投放作用，以国债净买入(rù)替代，后续MLF到期量较大（9~12月，MLF到期量分别为(wèi)5910、7890、14500、14500亿元），或迎来替换窗口期(qī)，也(yě)可 以起到淡化MLF政策利率色彩的作(zuò)用。

　　温彬说，若往后每月末央行均公布当月在公开市场买卖，或将产生一定(dìng)的货币政策信号作用，增加货币政策的透明度，实现更好(hǎo)的
预期管理。

　　温彬进(jìn)一步提出，本月央行净买入国债的操作，表明了央行支持性的货币(bì)政策立场，预示着后续流动性的合理充裕状态。另外，也会(huì)给市场传(chuán)递对国(guó)债收益率曲线的管控信号，本月(yuè)央行买短(duǎn)卖长，表明了央行对长端利率的风险管控(kòng)态(tài)度，长端债市利率
大(dà)幅向下突(tū)破可能性较低，短端 产品或因其流(liú)动性(xìng)较好以及非银(yín)机构的配(pèi)置需求更受青睐。

　　回顾(gù)国债(zhài)买卖推进过(guò)程，人民银行行长潘功胜此前公开(kāi)指出
，逐步将二级市场国债买卖纳(nà)入(rù)货币政策工具箱。他(tā)说，央(yāng)行一直(zhí)在(zài)不断丰(fēng)富(fù)和完(wán)善基础货币投放方(fāng)式。历史(shǐ)上曾经有一(yī)段时间主要靠外汇占(zhàn)款被动投放基础货(huò)币；2014年以来，随着(zhe)外汇占款减少，央行发展完善了(le)通过公开市场操作、中(zhōng)期(qī)借贷便利等工具主动投放基础(chǔ)货(huò)币的(de)机制。

　　近(jìn)年来，随着(zhe)我国金融(róng)市场快速发展，债(zhài)券市场的规模和深度逐(zhú)步提升，央(yāng)行通(tōng)过在
二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。去年中央金融工(gōng)作会议提出(chū)，要充实(shí)货币政策工(gōng)具 箱(xiāng)，在央行公(gōng)开市场操作(zuò)中逐步增加国债买卖(mài)。人民银行(xíng)与财政部加强沟通，共同研(yán)究(jiū)推动落实(shí)。这个过程整体是渐进式的，国债(zhài)发行节奏、期限结构、托管制
度等也需同步(bù)研究(jiū)优化。

　　潘功胜强调(diào)，应当看到，把国债买卖纳入货币政策(cè)工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工(gōng)具，既有买也有卖，与其(qí)他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

　　中国货币(bì央行终于出手！8月“买短卖长”净买入国债面值1000亿元 专家：有助于调节长端利率水平)政策执行(xíng)报告（2024年第二季）进(jìn)一步(bù)明确(què)指出开展国(guó)债借入(rù)操作。其中(zhōng)提到，人民 银行(xíng)认真研究并推动(dòng)落实(shí)具体方(fāng)案，根据债(zhài)券市场情况灵活(huó)安(ān)排(pái)配套措施。今年以来，国(guó)债收益率持续(xù)较快下行，6月(yuè)下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来(lái)新低，已明显偏离合(hé)理中枢水(shuǐ)平，不断累积金融风险。7月1日(rì)，人民银行发布公告宣布开展国债借入操作，必要时将择机在公开市场卖出，平(píng)衡债市供求，校正和阻断(duàn)金融市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)的累积。

　　7月22日，在7天期逆回(huí)购操作利率下(xià)调后，人民银行宣布，自当月起，有出(chū)售中长期债(zhài)券需求的(de)MLF参(cān)与机构(gòu)，可申请阶段性减免MLF质押品(pǐn)，增加可交易(yì)债券规模，缓解债市供求压力。

　　封(fēng)面图片来源：601988.SH）\中国(guó)人民银行 加息 降息 降准 央(yāng)行 人民币中间价 中国央行 人民银行 金(jīn)融支持 人(rén)民币汇 率 货币政策 在岸人(rén)民币(bì) 人民币贬值 人(rén)民币升值（每经记者 彭斐(fěi) 摄

　　每经(jīng)记者(zhě) 张(zhāng)寿林    每(měi)经编辑 张益铭

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