水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题(tí)：白酒企业2024上半年业绩报盘点：合计(jì)营收超2477亿元

　　文|知酒团队

　　7月15日，国(guó)家统计局发(fā)布了2024中国经济“半年报”——上半年中国国(guó)内生产(chǎn)总值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，运(yùn)营总体平稳、稳中有进。

　　8月31日(rì)，国内21家白酒(jiǔ)上市公司也发布了“半年报”——上半年实现
营收2543亿元，同比增长17.74%，运营也是总体平稳、稳中有进。“半年(nián)报”的(de)作(zuò)用一方(fāng)面是(shì)总(zǒng)结上半(bàn)年的成绩和不(bù)足，更重要的是窥探企业下半(bàn)年的发展动能和蓄水池。具体到酒(jiǔ)企，合同负债、应收账款、经销商数量就(jiù)相当于业绩的“蓄水池”。

　　合同负债有回落，但体量在、基础在

　　截至2024年6月(yuè)30日，20家上市酒企上半年合同(tóng)负债总计约496.57亿(yì)元（珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未公(gōng)布），比截至2023年12月31日的(de)合同负债总额减少了(le)13.12%，比截至2023年 6月30日的合(hé)同负债总(zǒng)额增加了45.23%。

　　上半年20家上市酒企合同负债情(qíng)况

　　从历次半年报(bào)来看，酒企的合同负(fù)债呈现本年中比上年末低(dī)的(de)特征，名酒(jiǔ)表现得尤(yóu)为明显。主要是因为(wèi)经销商为
了应对
元旦、春节的销售旺季，会(huì)多向厂家打款(kuǎn)备货，而第二年的3、4、5、6月份都(dōu)是相对的淡季(jì)，所以年 中的合(hé)同负债(zhài)会更(gèng)低一些。同时(shí)，合同负债高也对应的库存量较高
，库存量低下来合同负债(zhài)也随之下降。当然，合同负债(zhài)比上年末下降，也有受行情下
行(xíng)的影响，即动(dòng)销
难、利润低、价格倒挂、库存多，经(jīng)销商预先打款的积极性减弱。

　　具体到(dào)企业来(lái)看，20家企业里面有14家的合同负(fù)债(zhài)都(dōu)是减少的，其中有6家环比降幅(fú)超过30%，企业在半年报里面的解释是“主(zhǔ)要系上(shàng)年末预(yù)收经销商货
款(kuǎn)本(běn)期发货符合收入确认条件结(jié)转收
入(rù)所致”。6家增长的企业分别(bié)是五粮液<水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟/span>、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、老白(bái)干酒、海南(nán)椰岛、皇台酒业、天佑德酒(jiǔ)：

• 五(wǔ)粮液上(shàng)半年延续了稳健经营的特(tè)征，营收(shōu)和净利润保持(chí)了罕见的两位数增长，五粮液酒高达(dá)86.69%的毛(máo)利(lì)率也(yě)是行业
  翘楚，这 就是经(jīng)销(xiāo)商愿意打款的基础，也体现了
  经销商对(duì)五粮(liáng)液的信心。

• 古井贡酒(jiǔ)的合同负债同上年末增长了58.33%，但同比上年中就减少了26.67%。

• 老白干酒的合同负债近三年都保(bǎo)持(chí)了平稳增长，营收也是如此，这说(shuō)明面(miàn)向中低端市场的老(lǎo)白干酒在酒(jiǔ)业调整、经济调整的大环境(jìng)下，更有消费市场、更具增长潜力。

　　总体来看，酒企上半年的合同负(fù)债虽然有明显的减少(shǎo)，但大部分企业的降幅在合(hé)理范围，还有6家在增长(zhǎng)，这说明酒企业绩增长的(de)最大蓄水池仍然蓄积势能。

　　经销(xiāo)商在增长，酒厂更重视厂商关(guān)系

　　上半年(nián)，各大酒企都更加重视(shì)经 销商(shāng)。

　　茅台 集团党委书记、董事长张德芹说“经销商(shāng)是茅台的家人(rén)，未来(lái)将(jiāng)持续尊敬和(hé)爱护”。

　　五粮液集团（股(gǔ)份）公司党委书记、董事长曾从钦表示“五粮液不会让经销(xiāo)商吃亏”。

　　泸(lú)州老(lǎo)窖提(tí)出“厂商(shāng)一体化”“客户即团(tuán)队”等理念，打造“厂商命运共同(tóng)体(tǐ)”。

　　华润啤酒（金沙、金种子、景 芝）呼吁建立厂商命运共同体。 

　　截至6月底，21家上市酒企(qǐ)共有经销商54754家，比去年(nián)底增长了2000家，增量比较多的是五粮液（366家）、古(gǔ)井贡(gòng)酒（146家）、老白干酒（136家）；老(lǎo)白干、洋河、珍酒李渡三家(jiā)依旧是经销商总(zǒng)数的前三名(míng)。

　　对于多数酒企而言，线下经销商(shāng)依旧是最(zuì)关键的产品流(liú)通渠道，多数酒企(qǐ)的经销商业绩对营收的贡献超过八成(chéng)。

　　在经销商增量里面，有一个信
息值得关(guān)注。贵州茅台新增的17个经销商全(quán)部来自系列酒，五粮液新增的366个经(jīng)销商全部来自五粮液系列酒，两家头部企业都是面向中低端市场的系列(liè)酒经销商(shāng)开发更有成效，而且他们(men)上半年系列酒营收增(zēng)速(sù)也(yě)高于大(dà)单品增速，这也在(zài)一定程度上说明白酒市(shì)场存在消(xiāo)费降级(jí)现象，该(gāi)趋势值得进(jìn)一步关注。

　　上半年21家酒企中营收和净利润双降(jiàng)的企(qǐ)业只有舍得酒业和酒(jiǔ)鬼酒，而酒鬼酒经销商数量也(yě)是减少幅度最大的，半年减少了473家，只剩1301家了。经销(xiāo)商能稳定的，其业(yè)绩(jì)也能相对(duì)稳定。经销(xiāo)商都是逐利的，他们选择酒厂的标准就是能不能赚钱、能不能(néng)动销等。

　　去库(kù)存是(shì)厂商(shāng)共同的诉求

　　中国酒业协会在《2024中国白酒市(shì)场
中期研究报告》中(zhōng)提到，今年1-6月超过60%经销(xiāo)商、终端零售商表示(shì)库存增加(jiā)。业内人士(shì)表示，可(kě)能(néng)跟
样本等因素有(yǒu)关，这一数据(jù)偏保守，实(shí)际情况可能更糟糕。

　　动销难，库存日(rì)益攀升，究竟该怎么(me)去库存呢(ne)？知酒君认为，酒厂和经销商应该共同努力才能更好(hǎo)地应对市场变(biàn)化，减少库存积压。

　　对酒厂而言，白酒虽然不存在过期问题，而且(qiě)“酒是陈的香”，但(dàn)是未来的白酒消(xiāo)费量肯定难以回升的(de)，这个跟人口出生率(lǜ)、白酒消费人群规模等(děng)有关，到底该储存多少的基酒(jiǔ)，该上马多少产能，都需要合理(lǐ)评估，以销定产，避免从生产端堆积库存。

　　洋河股份董事长张联东(dōng)多(duō)次表示“经(jīng)济大环(huán)境(jìng)变化，社会购买力不足，再追求业绩高增(zēng)长会给各个
方(fāng)面带来压力”，酒企该保持怎样的发展(zhǎn)速度与规(guī)模值得深入分析(xī)，过分为了财务报表好看，给予经(jīng)销商太大(dà)压力，最(zuì)终两败俱伤。今年华润(rùn)酒业（金沙、金种子、景芝）、国台酒业、贵州醇、贵州习酒等酒厂都提出不压货，受到(dào)了经销商的
欢迎。

　　对经销商 端的库(kù)存量，酒厂也要帮(bāng)忙化解。典型(xíng)如开盖扫码红包（设置大奖）、买一箱必(bì)中再来一瓶、宴席的“一席一策”等(děng)动销政策。

　　经销商对于(yú)去库存的(de)积极性(xìng)是最高的。今年大部分酒厂都(dōu)没有提(tí)价，也没有降(jiàng)价，市场上 还出现价格(gé)倒挂现象，原因就在(zài)于经销商降价去库存。知酒(jiǔ)君终端(duān)调研(yán)了解到，部分终(zhōng)端今(jīn)年销量没有下降，但是(shì)利润是严重下降，个别(bié)终端店甚至亏损，就是为了(le)保住现金流。

　　另外(wài)，知(zhī)酒 君 还调研到(dào)，经销商拿货积极性(xìng)也在(zài)减少，一部分经销(xiāo)商今年端午拿的货到中秋前都还没有卖完，老板说在卖完之(zhī)前都不会进货。而且经销商还(hái)自费买礼品作为赠品送(sòng)买酒客户，努力做好客户服务等。

　　应收账款更需要中(zhōng)小(xiǎo)酒企重视

　　应收账款是指企业 在正常经营过程中因销售商品、产品、提供(gōng)服 务等业(yè)务应向购买(mǎi)单位收取的款项，对酒(jiǔ)企而言，就(jiù)是(shì)卖酒之(zhī)后没有收回的(de)货(huò)款。

　　知酒君分析半年报数(shù)据(jù)发现，对于名酒企而言，合同负(fù)债极高，而应收账款却极低，占总资产的(de)比例通常不(bù)足1%；对于一般酒企(qǐ)而言，合同负债没那么高，应收账(zhàng)款却非常高，占总资产的比例大于1%。

　　以五粮液为例，截至今年年中，合同负债达到了81.58亿元，占总(zǒng)资(zī)产的总比(bǐ)例为(wèi)4.39%，而其应收账款仅0.84亿元(yuán)，占总资产(chǎn)的总(zǒng)比例为0.05%。

　　伊力(lì)特酒的情况就不太一样，截至今年年中，合同负债0.62亿元(yuán)，占总资产的总比例为
1.18%，而其应收(shōu)账款达到(dào)了3亿元，占总资产的总比例为5.75%，比上年末增长了将近16倍。

　　从总量来
看(kàn)，20家上市酒企(qǐ)的应收账款(kuǎn)加起来都(dōu)不到十个亿，整体体量(liàng)较小，对酒厂影响(xiǎng)可控、较小。

　　洋河股份在半(bàn)年报里面提出，2024年以(yǐ)来，白酒市场动销维(wéi)持
“弱复苏”，消费理性和(hé)价格理性显现，分化加剧和存量博弈特征明显，白酒市场竞争更加激烈。

　　面(miàn)对更加(jiā)激(jī)烈的竞争，中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会认为机遇与挑战并存，需要政府(fǔ)、协会、企业、经销商等各方共同努力，促进新(xīn)型(xíng)厂商关(guān)系建设，纾(shū)解渠道压力，提振酒类消费、助力行业(yè)健康发展。

责任编辑：梁斌 SF055

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