随着(zhe)利率下(xià)行至近年来低位，叠加权益市场持续调整，短债基金(jīn)愈发受到投(tóu)资者的青睐。今年一(yī)季度，除(chú)货基外，短债基(jī)金成(chéng)为获增持份额最多的(de)公(gōng)募品种，增(zēng)幅达1664.31亿份(fèn)，其整体规模也站(zhàn)上万亿份(fèn)大(dà)关。

过去一周，债牛遭(zāo)遇(yù)“急转弯”，多只(zhǐ)短债基(jī)金受到波及(jí)。对于此番(fān)债
市(shì)的调整，业内人士(shì)分析，市场或将进入对扰动因素较(jiào)为敏感的(de)时间窗口。展望后市，考虑到经(jīng)济(jì)修(xiū)复
呈现波浪式(shì)运行以及房地产市场(chǎng)仍(réng)处于底部修复阶段，利率反弹上行的幅度和风险预计可控。

规(guī)模站上万亿份

Wind数据显
示，今年一季
度，除货币市场基金外，短债纯债型基金在其他所有基金类型中获得最多份额的增持（仅(jǐn)统计2024年之前成立的公募产品），增持(c一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”hí)数量达1664.31亿份，短债纯债型基金份额数量也站(zhàn)上了万亿份规模。

其中，易方达稳(wěn)悦120天滚动短债(zhài)C、嘉实中短债债券A、汇添富丰润(rùn)中短债C、华夏中短债债券A今年一季度的增持份额均在50亿份以上；易(yì)方达稳悦120天(tiān)滚动短债C的增持份额(é)数(shù)量更是接(jiē)近(jìn)100亿份，而在(zài)2023年末该基金C份额仅有9.86亿份。

汇添富丰润中(zhōng)短债C狂热“吸金”或由于其亮眼的表现。今年一季度，该基金C份额的净(jìng)值增长率为2.55%，远超业绩比较基准收益率的0.87%。在所有短债纯债(zhài)型基金中，该基金一季度的(de)收益表现位居前列。

在2024年一季报当中，汇添富(fù)丰润中短债的基金经理杨靖(jìng)介绍，该基金以配置3年内的高等(děng)级债券为主，同时(shí)灵活参与(yǔ)市场交易。对比来看，该基金C份额由2023年(nián)末的70.58万份暴涨 至2024年一季度末的57.73亿份，增幅在所有短债纯债型基金中(zhōng)位居前列。

今年一季度，嘉实中(zhōng)短(duǎn)债债券A、华夏(xià)中短债债券A的(de)净值增长率均在1.1%以上，超过(guò)了(le)各自的业绩比较基准表现以及短债纯债型基金的平均收益率水平。嘉实中短债债券(quàn)的基(jī)金经理李金一季度增超1600亿份 短债基金“吸金”灿表(biǎo)示，该基金灵活 运用短期杠杆(gān)资源提高组合收益；华夏中短债(zhài)债券的(de)基金经理刘明宇表示，该基金对债券资产配置了合理的(de)仓位 和久(jiǔ)期，并根据市场情(qíng)况(kuàng)进行了(le)一定(dìng)的(de)波段操作。

配置需求持续提升

2023年以(yǐ)来，利率下行至近年来低位，叠加(jiā)权益市(shì)场持续调整，中金公司研究部观察到，以短久期(qī)信(xìn)用票息策略(lüè)为主的短债基金(jīn)愈发受到个人(rén)与机构(gòu)端的广泛关注。虽(suī)然中长期纯债型(xíng)基金收益(yì)性相(xiāng)对占优，但(dàn)短期纯债型基(jī)金在安全性和流动(dòng)性上更具优势。

作为资管新规后的理(lǐ)财替(tì)代产品，短(duǎn)债基(jī)金在个人端的配置热度(dù)持续攀升。近年
来，基金公司、销
售渠道也(yě)加大了对
此类产品的宣传力度。业内人士表示，电商端是短债基 金重要(yào)的“上量”渠道。当前无论是(shì)在银行App、第三方互(hù)联网销售(shòu)平台
，还是各家基(jī)金公司(sī)的社交(jiāo)平台、第三方平(píng)台财(cái)富号、直(zhí)播平台等，此类产品普遍被放在宣(xuān)传首页的重要位置。

在第三方平台上，基金公司(sī)、“大V”、基民等参与者往往会以“一个(gè)蛋”来代指债
基1个(gè)基点（0.01%）的收益。通过简单(dān)易懂的每日“收蛋(dàn)”情况播报，再辅
以相应的市场解读(dú)与“情绪价值”，在这样(yàng)的语言环境下，基金(jīn)公司以及
“大V”迅速(sù)拉近了与基(jī)民之间的距离。在此(cǐ)基础上
，短债基金凭借其相对稳健的收益表(biǎo)现(xiàn)，在震荡市(shì)环境(jìng)下迅速吸引了大(dà)批个人投资者参与。

并且，近年来机构投资者也加大了对短债基
金的关注(zhù)力度。中金公司研究部分析，一方面，虽然中(zhōng)长期纯债型基金的分年度收益水平多(duō)数领先(xiān)于短期纯债型基金(jīn)，然而两者之间的整体收益(yì)水平差距(jù)已相
对较小；另一方面，虽然多数情况下(xià)短期纯债型基金收益(yì)水平稍显落后，但胜在回撤(chè)控制能力相对突(tū)出、波动水平(píng)相对(duì)较低，尤其(qí)当组合中的(de)权益资产
“进攻性”相对较强时，能够较好地平抑(yì)组合(hé)波动。

此(cǐ)外，中金公司研(yán)究部表
示(shì)，短债基金整体更加(jiā)倾向于采用短久期信(xìn)用 票息策略，在较低利率(lǜ)区间、预(yù)期未来利率水平回升时(shí)，短债基金受利率风险影响相对较小，其静态收益或能(néng)够较好地覆盖资(zī)本利得亏损部分。同时(shí)，由于(yú)其流动性相对更好，对于机构持仓而言，在发生风险事件时赎回变现能力相对较强(qiáng)。

利率反(fǎn)弹幅度预(yù)计可控(kòng)

过去一周(zhōu)，债牛(niú)遭遇“急转弯”，多只短债基金受到波及。Wind数据显示，4月24日至4月26日(rì)，弘毅远(yuǎn)方中短债(zhài)下跌了80个(gè)基点，基金净值回撤至今年1月末的水平；浙商汇金聚盈中(zhōng)短(duǎn)债、汇(huì)添富中短债等短(duǎn)债基金也下跌超30个基点。

浙(zhè)商证券固(gù)收团队表示，后续(xù)市(shì)场或将进入对扰(rǎo)动因素更敏感的时间窗口，本次调整幅度或超越2024年初以来(lái)的其他几次调整。

一方(fāng)面，人民银行(xíng)、财政部
、国(guó)家发改委近期对债(zhài)券讲话对应长债收益率下限上修(xiū)，后续或有增量扰(rǎo)动因素带动“短期谨慎”情绪(xù)持续升温；另一方面(miàn)，近期市场资金面(miàn)情绪弱(ruò)化带动存单和短债(zhài)上行明显，而“手工补息(xī)”被(bèi)禁止或导致月末出现流动性摩擦
和机构相关(guān)反馈，进而放大(dà)债市调整的力度。

展望后市，民生证券固收谭逸鸣团队认为，当前宏观经 济图景或不支持长端利率(lǜ)突破前低水平，但考虑到经济修复的波浪式运行以及房地产市 场仍处于(yú)底部修(xiū)复，利率反弹上行(xíng)的幅度和风险预(yù)计可控。此外，若人民银行开展国
债操作，短期内考虑到该行持有国债比例较低，预计将先购入国债，将一定程度缓 解(jiě)供(gōng)给端和流动性方面的冲击(jī)，利(lì)好债市。